LED照明、互聯網搜索引擎廣告、電視媒體廣告服務……中小板公司萬潤科技（002654.SZ）在擴張路上激進前行。

 

　　 記者初步統計發現，2012年上市的萬潤科技，2014年開始進行大規模外延式擴張。短短3年時間，已耗資25.14億元收購了7項資產，涉及LED照明、移動互聯網廣告等多個跨度較大的領域。

 

　　大舉擴張讓萬潤科技的規模迅速膨脹。2014年，其總資產不足10億元，如今已超40億元，3年增長了3.20倍。

 

　　頻頻外延式的跨界擴張，除了給萬潤科技帶來了經營業績的快速增長外，也埋下了承諾業績能否達標、商譽減值等風險。更為重要的是，萬潤科技的內生式增長風險已有顯露跡象。

 

　　數據顯示，截至今年6月底，萬潤科技的應收賬款達到8.53億元，較年初增長了83.05%。與此同時，經營活動產生的現金流量凈額同比下降114.23%。

 

　　25.14億元跨界并購7項資產

 

　　萬潤科技再次大舉加碼廣告業務。本月初，停牌4個月的萬潤科技披露的資產收購報告書顯示，公司擬向橙思投資、信立投資、信傳投資、老板電器、金投智匯和永滈投資通過發行股份及支付現金的方式購買其合計持有的信立傳媒100%股權，交易價格為7.65億元。為了支持此次并購，公司擬采用詢價方式向不超過十名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過2億元。

 

　　信立傳媒是一家廣告傳媒公司，目前在新三板掛牌，其核心業務是提供電視媒介代理與內容營銷相結合的電視媒體廣告服務。去年，其營業收入為2817.23萬元，同比增長99.13%，凈利潤虧損192.14萬元，總資產3081.32萬元。交易完成后，萬潤科技將形成傳統媒體與新媒體全覆蓋的全方位廣告營銷服務平臺。

 

　　此次的業績承諾為，信立傳媒2017年至2020年扣除非經常性損益后凈利潤不低于0.6億元、0.75億元、0.9億元、0.97億元。

 

　　 記者梳理發現，此次收購是萬潤科技繼今年1月完成對萬象新動并購后的又一次大動作。而自2014年以來，萬潤科技大舉擴張，先后進行了5次外延式并購。

 

　　萬潤科技是集研發、設計、生產和銷售為一體的中高端LED光源器件封裝和LED照明產品提供商，2012年登陸中小板。從2014年開始，公司走上了擴張之路。

 

　　2014年至今，公司先后將日上光電、歐曼科技、鼎盛意軒、億萬無線、博圖廣告、萬象新動納入麾下，加上此次的信立傳媒，共計耗資25.14億元收購了7項資產，涉及LED照明、互聯網軟件應用及推廣、互聯網營銷及全案服務、移動互聯網廣告、互聯網搜索引擎廣告等多個領域。除了日上光電、歐曼科技是同業并購外，后五項均為跨界并購。從單項資產交易價格方面看，信立傳媒最高，其次是萬象新動，為5.6億元。同時并購的鼎盛意軒和億萬無線合計為7.39億元。

 

　　頻頻并購讓萬潤科技的規模迅猛擴大。

 

　　數據顯示，擴張前夕的2013年，萬潤科技的總資產為7.87億元，今年上半年，其總資產已勁升為41.03億元，3年半之間膨脹了4.21倍。

 

　　萬潤科技表示，通過并購實現了轉型，構建集上游創意策劃、中游數據挖掘及技術平臺、下游媒體資源為一體的互聯網廣告傳媒全產業鏈的關鍵點和錯位布局，打造互聯網廣告傳媒生態圈的雛形初現。

 

　　業績持續高增長，股價年內反跌三成

 

　　頻頻并購帶給萬潤科技的是業績高速增長。

 

　　記者查詢發現，2014年至今年上半年，萬潤科技的營業收入為5.23億元、8.39億元、15.70億元、12.81億元，同比增長19.91%、60.34%、87.15%、119.55%，今年上半年的營業收入是2014年的2.45倍，高速增長的勢頭強勁。同期凈利潤為0.40億元、0.56億元、1.43億元、0.76億元，同比下降9.10%，增長39.79%、153.73%、20.13%。

 

　　 記者查詢發現，萬潤科技的高速增長，外延式并購功不可沒。

 

　　半年報顯示，上半年，萬潤科技的互聯網廣告傳媒業務規模和盈利水平超越LED業務，成為業績增長的第一驅動力。主營業務中，互聯網廣告傳媒業務營業收入7.74億元，占營業總收入12.81億元的60.41%。而傳統的LED業務營業收入4.69億元，占比36.59%。而在去年同期，LED業務營業收入4.31億元，占營業總收入的73.81%。

 

　　由此可見，互聯網廣告傳媒業務已經成為其第一主營業務，這表明其戰略轉型互聯網廣告傳媒的成效顯著。

 

　　不過，單純從經營業績的數據上看，萬潤科技的數據比較好看。不過，二級市場并不買賬。

 

　　 記者查詢發現，2014年之后，伴隨著萬潤科技的并購展開，其股價一路走高。2014年初，萬潤科技的股價在10元左右徘徊，隨著并購開始，股價開始爬坡，到2014年10月，股價已接近17元，漲幅接近70%。2015年、2016年，并購不斷進行，股價震蕩上行，最高達到56.12億元，較2014年漲了4倍多。

 

　　不過，從去年3月開始，萬潤科技的股價陷入跌跌不休的困境。

 

　　去年3月，萬潤科技實施了10轉20股派0.5元的分紅，自此之后，股價就失去了上漲的動力。截至此次并購停牌前，萬潤科技的股價已由年初的13.70元跌至9.01元，跌幅達34.23%。

 

　　應收賬款同比翻倍增長

 

　　頻頻實施大規模并購之后，萬潤科技的內生式增長不足已經暴露。上半年，其應收賬款同比增長了一倍。

 

　　萬潤科技半年報顯示，上半年，應收賬款為8.53億元，較年初4.66億元增長了83.05%，與去年同期的4.35億元相比增長了4.18億元，增幅高達96.09%，接近翻倍。

 

　　與應收賬款大幅攀升相伴的是，萬潤科技的經營活現金流量凈額同比下降114.23%，為-0.12億元，而年初為2.53億元。短短半年時間，現金流量凈額少了2.65億元。從賬面現金看，截至今年6月底為3.72億元，較年初減少了1.02億元。

 

　　記者初步統計發現，上市5年，萬潤科技累計募資已達30.42億元。其中，實施了4次定增，還有兩單定增在路上。

 

　　大肆募集的資金在不斷并購中消耗，萬潤科技的負債率也開始攀升，已由年初的33.03%上升至上半年的37.20%。

 

　　值得關注的是，萬潤科技并購的標的資產兌現承諾的業績也存在不小的壓力。

 

　　數據顯示，上半年日上光電、鼎盛意軒、億萬無線、萬象新動實現的凈利潤為1278.69萬元、1130.04萬元、3072.98萬元、1593.22萬元，而他們承諾的今年業績為6581萬元、5070萬元、4225萬元、5200萬元。除了億萬無線完成率超過50%外，其余三家僅為三分之一甚至更低。

 

　　此外，萬潤科技的持股5%以上股東頻頻進行股權質押。其實控人李志江及其一致行動人共計質押了20.92%股權，占其所持股份的62.63%。