投資要點

 

　　需求端：上下游產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶動封裝需求起量；供應端：中小企業(yè)產(chǎn)能出清利好龍頭集中度提高

 

　　需求端：國內(nèi)LED 照明滲透率仍只有42%，看好滲透率逐漸提升。并且海外知名品牌紛紛退出國內(nèi)市場，帶動照明應用向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。同時國內(nèi)芯片企業(yè)未來擴產(chǎn)有保障，判斷國內(nèi)封裝企業(yè)受益上下游產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

 

　　供應端：LED 洗牌潮促使部分中小企業(yè)退出市場，產(chǎn)能出清，同時芯片、應用資源也開始向龍頭企業(yè)靠攏，自身也紛紛擴產(chǎn)抓住機會提高自身集中度。

 

　　背靠南昌光電產(chǎn)業(yè)園積極擴產(chǎn)，產(chǎn)能利用率爬坡已基本完成抓住南昌打造LED 產(chǎn)業(yè)園的機會，積極擴產(chǎn)，子公司江西鴻利現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)達到2000KK/月（總部+斯邁德合計產(chǎn)能2500KK/月），預計未來2~3 年內(nèi)新增產(chǎn)能擴充將達10000KK/月。產(chǎn)能利用率爬坡已基本完成。

 

　　擬并購誼善車燈，加速布局LED 車燈業(yè)務

 

　　當前LED 車外燈的滲透率不足15%，考慮到未來成本的下降，我們預計遠近頭燈、霧燈等滲透率將快速提升。公司自佛達照明開始布局LED 車燈業(yè)務，海外優(yōu)勢明顯，過去三年復合增速一直高于50%。公司為涉足國內(nèi)LED 車燈市場，佛達開始成立國內(nèi)LED 車燈模組/模塊自動化生產(chǎn)線，并且公司準備并購誼善車燈，它已經(jīng)為吉利集團、長城汽車、廣汽菲亞特、長安汽車、眾泰汽車等主機廠家和全球采購公司配套。

 

　　全資收購速易網(wǎng)絡，打造“LED+車聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)公司以9 億全資收購速易網(wǎng)絡，速易是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)營銷和車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為金融機構(gòu)等提供定制化的營銷方案策劃和廣告投放。自主打造的“車一百全國違章查詢”和 “車一百考駕照”在同類型APP 中排名前列。速易網(wǎng)絡17~18年的扣非凈利潤承諾是7600 萬和9650 萬，受益于車險、壽險業(yè)務的快速增長，2017 年上半年經(jīng)營情況良好，預計大概率將超額完成業(yè)績承諾。

 

　　盈利預測及估值

 

　　公司是白光LED 封裝龍頭之一，伴隨子公司江西鴻利產(chǎn)能逐漸釋放，未來成長無虞。同時公司車燈業(yè)務、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務也將快速提升，我們考慮速易網(wǎng)絡自7 月開始并表，預計公司17~19 年凈利潤為3.88、5.77、7.50 億。我們暫不考慮配套資金募集，對應的EPS 為0.54、0.81、1.05 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。