不同于前幾年產業鏈中游企業在資本市場縱橫馳騁、大肆“圈錢”的美好景象，近兩年照明應用企業對資本的吸引力正不斷增加。

 

　　在近年來IPO的申報之旅中，國內照明巨頭歐普照明股份有限公司（下稱“歐普照明”）可謂是一波三折。在去年歐普照明距上市僅一步之遙時，由于市場動蕩和供求失衡，證監會中止了多家企業IPO進程。3月9日證監會發公告，歐普照明IPO首發申請通過，正式獲得向社會公眾發行股票募股集資資格。

 

　　據A股招股書顯示，公司擬發行股份數不超過5800萬股，不低于發行后總股本10%，發行后總股本不超過5.79億股。公司所募集資金將用于綠色照明生產、照明研發中心建設、展示中心及營銷網絡建設3個項目。

 

　　《投資時報》記者采訪業內人士表示，“未來主業家居照明受房地產市場下滑影響的背景下，狂飆突進的增長或再難見到。同時，企業還存在公司股權過于集中、利潤逐年下滑、產品質量不合格和募資項目前景難料等諸多問題。”

 

　　利潤逐年下滑

 

　　歐普照明是一家集研發、生產和銷售于一體的綜合型照明企業。公司前身可追溯至1996年8月由王耀海、馬秀慧夫婦成立的僅有8名員工的小作坊。20年后，當初的小作坊已發展成擁有6000多名員工及上海、中山工業園、吳江工業園等多個生產基地的行業翹楚。

 

　　據記者了解，王耀海、馬秀慧目前直接持股歐普照明40.97%，兩人還通過共同控股的中山歐普持有歐普照明51.37%的股份。此外，馬秀慧還間接持有歐普照明 0.0035%的股份。上市之后，王耀海和馬秀慧夫婦仍處絕對控股地位。但公司股權過于集中，將對未來公司的重大決策產生不利的影響。

 

　　記者查閱公司招股書發現，更重要問題在于該公司近年來利潤持續下滑。據招股書數據顯示，該公司2012年至2014年營業收入分別為31.38億元、33.9億元和38.43億元。相較于2012年，歐普照明2014年營業收入總額增長22.4%，但利潤總額卻下降12%，凈利潤更是從2013年的4.78億元直跌至2014年的3億元，同比下降37.2%。

 

　　但并非所有照明企業利潤都在下滑。在2014年房地產行業增速放緩及工程項目持續減少的大環境中，佛山照明2014年凈利潤達2.66億元，同比增長5.63%；陽光照明2014年報凈利潤2.88億元，同比增長24.27%。

 

　　歐普照明稱，公司利潤下降源于管理成本和營業費用增長。該公司營業收入主要來自財政部、國家發改委組織實施的《全國高效照明產品推廣項目》財政補貼，2014 年后由于高效照明項目補貼核定速度較慢，公司申請的7223萬元補貼款尚未收到，導致營業收入大幅減少。

 

　　同時，歐普照明為加大海外業務投入，在歐洲、巴西、印度和南非等地開設子公司。但在歐普照明的海外子公司中，除歐普迪拜外，歐普巴西、歐普南非、歐普荷蘭和歐普印度均處虧損狀態，歐普荷蘭兩個公司虧損最為嚴重，虧損額逾2839萬元。

 

　　“歐普照明海外子公司目前尚未盈利，勢必將拖累歐普照明的整體業績。”LED產業分析師孫志宏對記者表示。

 

　　產品質量或令人憂

 

　　歐普照明在招股書中稱，公司始終重視保證產品質量，在產品生產工藝的不同環節制定嚴格質控和質檢程序。其曾被國家質監局評為“中國名牌產品”，被中國保護消費者基金會評為“全國售后服務滿意產品放心示范企業”。

 

　　但與此背道而馳的是，歐普照明產品質量曾多次被曝抽查不合格。如2010年5月25日，上海市質監局發布產品質量抽查顯示，由歐普照明生產的一款商標為“OPPLEY”、規格型號為DW21-2D21W、批號為2009Ⅲ的2D燈管，因能效限定值不合格被判定為不合格產品；2011年3月3日，溫州市工商局發布的2010年電線電纜燈具抽檢情況顯示，歐普照明生產的“筒燈”型號規格為60W NTD1140，生產日期或批號為2009/12/11，其標志、接地和接線均不合格；2012年，上海市工商局通報還顯示，百安居（中國）公司上海梅隴店銷售的由中山歐普生產的“可移式燈具”耐熱、耐火和耐起痕均不符合標準。其型號規格為MT-HYOT-02/11W，生產日期或批號為2010/12/20。

 

　　業內人士一致認為，產品質量不合格，直接暴露了歐普照明的質量管理體系存在漏洞，并未真正按照質量管理體系的相關標準執行。

 

　　“產品質量問題將嚴重損害企業品牌和市場形象，未來甚至會造成公司整體業績的大幅下滑。”LED產業分析師孫志宏告訴記者。

 

　　歐普照明也公開表示，偶發性質的不合格事項系個別批次產品質量問題，公司已采取有效措施，并已將產品送交相關部門進行檢測以保證公司的產品品質。

　　募投項目或風險巨大

 

　　LED作為新興綠色環保產業，由于門檻較低，近兩年整個行業正呈現緊鑼密鼓的大幅擴張。但業內人士則擔心，LED很可能成為下一個光伏。

 

　　“經過幾輪產能擴張，僅上游LED芯片來說，國內企業的產能總和已占全球的60%以上。”一國內上市公司高管對記者表示。

 

　　據招股書顯示，目前LED照明行業面臨著產業升級、市場不規范和生產管理難度大等三大風險。如不能推出更具吸引力的產品搶占市場，在產品研發上領先對手，市場份額將面臨下滑風險。

 

　　此次IPO，歐普照明公司擬募資約12億元，分別將5.67億元投向綠色照明生產項目，將4.71億元投向展示中心及營銷網絡建設項目，以及將1.67億元投向研發中心建設項目。

 

　　此次募投項目的重點正是綠色照明生產項目，該項目計劃建設期4年，第二年預計達到20%的生產能力，第三年達到55%的生產能力，第四年完全達產。屆時LED車間將實現年產2274萬個各類LED照明產品的生產能力，預計年均銷售收入為22.41億元，凈利潤則有望增3612.66萬元。

 

　　不難看出，目前歐普照明最看重的無疑是LED項目。另據歐普照明提示，目前中國通用照明光源主要類型有白熾燈、鹵素燈、高壓氣體放電燈、熒光燈和LED燈，其中熒光燈的市場份額最大。據麥肯錫的數據，預計到2016年，中國LED照明市場規模將達到564億元，占中國整體通用照明市場的約46%。

 

　　但從當前LED行業看，有券商研究員對記者表示，下游需求并無問題，目前國內照明代工廠的情況還比較樂觀，若產品面向海外則是對上了好光景。

 

　　但競爭對手的壓力則是歐普照明進入LED市場不可逾越的絆腳石。相比歐普照明公布的33.90億元營收，不僅國際巨頭飛利浦照明事業部2013年在中國的增長市場中即斬獲311.22億元，國內照明龍頭公司雷士照明2013年的銷售額也達37.74億元。同時，歐普身后還有已上市的陽光照明、佛山照明等虎視眈眈，未來競爭形勢不可想象。

 

　　“也許歐普照明進入LED的思路是對的，但未來各種困難和后果不可預測。”一不愿具名券商分析師對記者表示。

 

　　他認為，對歐普這樣一家以傳統照明起家的企業來說，轉身進入LED產業，也決定其放棄了一定的傳統優勢，一旦新戰略出現問題，公司積攢了多年的行業優勢將蕩然無存。