越來越清晰的是，LED照明產業正在悄然發生深刻的轉變，第一階段的粗放競爭逐漸向第二階段資本、技術的競爭，主要表現在產業集中度越來越高，中低水平企業逐漸退出市場，大企業逐漸開始主導市場。我們通過分析2014年企業并購數據來窺探2015年行業資本流動現象和趨勢。

與LED芯片行業不同，我國大陸 LED 封裝、LED照明以及 LED顯示屏行業公司數量眾多，行業集中度偏低，市場競爭激烈。2014年我國LED行業HHI指數中，除芯片行業超過1500以外，封裝、照明和顯示屏HHI指數均在1000以下。根據美國司法部對HHI指數的界定，HHI指數超過1500已經屬于寡頭壟斷范疇，而HHI低于1000則屬于競爭范疇。由此可見，我國LED封裝、照明和顯示屏行業各企業市場份額占比依然較低，有能力對行業產生重大影響的龍頭企業不多，市場集中度有待進一步提升。

       資料來源：華強北指數網

在此前，由于產品同質化較高且行業進入壁壘較低，因此很難通過差異化發展達到迅速擴張的目的，所以，以并購為主的外延式增長將成為該類型行業的發展趨勢，擁有資金、技術和資源優勢的企業通過強強聯合達到優勢互補。在增強自身競爭實力的同時也進一步擴大市場份額，實現雙贏局面。2014 年出現的并購熱潮正是映證這一點，據不完全統計2014年全球LED行業主要并購事件有33起，其中國外5起，國內28起。從并購金額來看，國外并購案例涉及資金38.26億元，占比39%，國內并購案例涉及資金59.65億元，占比61%，反映了相較國外，國內資本集中趨勢更快。

       2014年國內外LED并購資金占比情況;資料來源：中國輕工業聯合會

雖然國外并購數量和總金額都少于國內，但卻創下 LED 行業年度最大單筆并購交易—Investindustrial 出資4億歐元收購意大利照明品牌Flos轉讓的80%股權。除該筆并購外，其余四起并購涉及金額都相對較小，資金規模從9000萬到2.4億元人民幣不等。一般認為，海外LED行業發展比較成熟，照明產品品牌及渠道等行業優質資源都已基本瓜分完畢，造成其并購金額較少，同時這些企業將競爭激烈且利潤偏低的中低端LED封裝和燈具制造轉移至人力成本相對較低的中國大陸，從而有效規避了行業競爭帶來的價格壓力，很好的造就了海外LED行業較穩定的競爭格局。

       2014年國外并購案例及金額;資料來源：東興證券研究所

       從國內并購情況來看，資金規模在1億元以下的并購占比最多為43%，10億元規模以上的并購占比最少為4%。小規模并購數量居多的現象也與我國LED行業當前狀況相吻合，即我國LED封裝和應用行業中上10億規模企業數量偏少，因此企業規模的不足也限制了大額并購交易的出現。但隨著行業集中度的不斷提升，行業龍頭的銷售和盈利規模將不斷上漲，這也為我國未來出現更多大額并購交易打下良好基礎。

       2014年國內并購案例資金分布;資料來源：東興證券研究所

從各產業鏈環節并購資金規模來看，涉及下游LED照明和顯示屏等終端應用的資金總額在全部并購資金占比達到82%。這其中包括飛樂音響和同方股份的跨行業并購以及長方照明等LED廠家向產業鏈下游的延伸。而LED封裝行業并購規模占比較低，只有6%。

       2014國內各產業鏈并購資金規模占比情況;資料來源：華強北指數網

圖表中也反映出這一現象，那就是，除非為獲得某些前沿技術或專利，LED封裝領域的橫向并購將很少發生，因為單純的橫向并購只會增加企業產能，而協同效應較差，不會對企業未來發展帶來實質性提升。類似由中游封裝環節向下游終端環節的縱向并購以及非LED 企業在 LED 終端領域發起的跨界并購還將持續上演。

與芯片和封裝廠商不同，許多LED終端應用企業都擁有自己的銷售渠道，這些渠道對于上游企業來說至關重要，尤其對于競爭激烈的封裝企業具有很強的吸引力。通過與掌握優質渠道資源的應用企業的結合，無論是封裝企業還是跨界企業都可以通過該渠道銷售自己的產品，從而通過并購產生的協調效應實現利益最大化。因此預計未來LED應用領域的并購整合仍將是LED行業主角。

隨著LED產品的價格進一步觸底，小企業的盈利能力與抗風險能力將面臨極大挑戰，大企業通過技術、產能優勢將進一步控制市場。2014 年的行業并購還只是開始，隨著行業競爭的日趨激烈，2015年優質企業間強強聯合的訴求也隨之增加，發生并購的數量和涉及金額較2014年也會有所增長，LED封裝、照明和顯示屏行業市場集中度將得到逐步提升，最終第二階段的產業競爭何時到來我們將保持期待。