輾轉反折，轟轟烈烈的鴻利光電與斯邁得的收購案件塵埃落定，但是回想過程，幾個月的時間，該案件并不順利。
2014年6月9日，鴻利光電發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金相結合的方式收購深圳市斯邁得光電子有限公司合計100%股權。
不過，如此股權認購并沒有獲得監證會的批準。2014年9月初，證監會上市公司并購重組委于2014年9月1日召開的工作會議審核，鴻利光電發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金的重組事項未獲得通過，審核意見為股權變更及其披露不清晰。
有分析認為，之后鴻利光電股價曾一度下滑，這被認為主要是因為市場對其收購斯邁得存在分歧。
2014年10月13日，鴻利光電對收購案進行了調整，決定以1.70億元現金收購斯邁得100%股權。斯邁得全部股權評估值為1.8億元，較2014年3月31日經審計的凈資產價值4353.03萬元，增值率約為313.26%。
鴻利光電董秘鄧壽鐵公開表示，由于第一版并購方案被證監會否決，因此公司進行調整，做了更為詳細的信息披露。
對于由此前“發行股價+現金”改為現在的全部以現金收購，鄧壽鐵表示，更改收購方案是一個商業行為，由交易雙方談判決定。“之前想用‘現金+股權’的方式來鎖定這個團隊，由于方案被證監會否決，比較擔心時間來不及，畢竟談判持續了很久，市場一直在變化，如果再上會(報證監會)的話還會拖很久，繼續拖下去可能會對項目的進展和公司的布局產生影響，最后決定用現金收購。”
新的并購方式并非無緣無故。2014年10月23日，為進一步提高并購重組審批效率，完善并購重組市場化機制，推動市場主體歸位盡責，證監會正式發布了經修訂、完善后的《上市公司重大資產重組管理辦法》(簡稱“《重組辦法》”)和《上市公司收購管理辦法》(簡稱“《收購辦法》”)。
在修改后的新規中，證監會增加了“現金收購豁免審批”的規定，而這或許正是鴻利光電更改并購方案的初衷，由于現金收購免審批，這為企業縮短了并購落定時間。
事實上，對于斯邁得收購案幾度輾轉，眾多投資人士也對其抱怨不已。“作為公司的投資者有權知道公司與什么公司重組，以及詳細的失敗原因。是否公司利用重組失敗消息打壓股價，便于斯邁得在二級市場購買公司股票?”一位小股東如此表示。
“雖然證監會否決的理由只是寥寥數語，但是卻暴露出鴻利光電在選擇重組標的時存在僥幸心理。”一位市場人士分析指出。
該人士表示，斯邁得資產股權變更及其披露不清晰，或與該公司的股權代持一事存在關系。
據資料顯示，在眾多的LED照明光源供應商中，成立于2009年的斯邁得其全部股權評估值為1.8億元，其注冊資本為200萬元，安茂領、李俊東、劉文軍、張明武四人分別出資144萬元、38萬元、12萬元和6萬元;不過，由于李俊東、劉文軍和張明武經濟能力有限，全部出資由安茂領墊付。同時，由于安茂領名下其他公司產品與斯邁得客戶有競爭關系，安茂領的岳母趙亞朋作為名義出資人代持斯邁得100%的股權。
鴻利光電公告顯示，安茂領多年從事LED封裝、照明
2011年7月18日，斯邁得注冊資本增至600萬元，由安茂領、李俊東、劉文軍、張明武按持股比例增資，后三者增資款仍由安茂領墊付，均以趙亞朋名義出資。直至2013年1月，李俊東向安茂領配偶涂曉償還其本人和劉文軍、張明武兩次資金款項，共168萬元。
2014年2月16日，趙亞朋將持有的斯邁得股權向安茂領、李俊東、劉文軍、張明武轉讓，此次股權轉讓實際為斯邁得股權代持的還原，這一股權狀態保持至今。
看似復雜的存在關系，簡而言之，斯邁得的全部股權一直由安茂領的岳母趙亞朋代持，直到2014年2月，股權的代持才得以解除。
有熟悉情況的行業人士分析，即便如此，其他三位股東仍未支付出資款和增資款。也就是說，表面上看斯邁得有四位股東，實際真正意義上的股東自始至終只是安茂領一人。
值得關注的是，有報道表示，斯邁得與安茂領及涂曉控制的路森光電、愛明光電存在關聯銷售行為。2012年、2013年和2014年一季度，斯邁得與路森光電的關聯銷售金額分別為1741.48萬元、1397.03萬元和910.33萬元，占同類交易金額的比例為16.76%、8.71%和16.36%;斯邁得與愛明光電2012年、2013年、2014年一季度的關聯銷售金額分別為468.83萬元、224.53萬元、0萬元，占同類交易金額的比例為4.51%、1.4%、0%。
這些未被披露的行為，或許正是鴻利光電幾次并購不成功的主要原因。有投資者甚至直言，“第一次收購斯邁得，發行股份加現金的方式被證監會否決，背后的原因大家想必很清楚，肯定是有貓膩，證監會直接否決了。”
雖然有新的“現金收購豁免審批”規定護航，但對于后續能否闖關成功，眾多資本人士仍表示只能繼續關注。
在對于完成收購之后的行情，另有投資者則認為鴻利光電短期之內迫切需要定向增發。該投資者分析，通過現金收購+增資斯邁得，鴻利光電花費2.2億元現金，期間還注冊南昌鴻利1億元。如此算來公司流動資金已經用的差不多了。后續如按南昌計劃投資10.09億，公司需要補充資金，按事件勾稽關系推算，公司應該要進行增發。
“以此來看公司急需現金來支撐業務的繼續, 短期公司會有繼續增發的沖動，既然需要增發補充流動資金，所謂的行情也就是增發行情。”該投資人士分析道。 ——本文選自第2期《半導體照明》雜志)
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