新三板，中國資本市場的又一處金礦。未來隨著競價交易板推出、投資者門檻降低等政策紅利的兌現，新三板市場的交易量與估值水平有望大幅提高。如今，除了券商已在做市商領域大展身手外，公募、私募亦已整裝待發欲殺入新三板市場。群雄逐鹿新三板的時代漸行漸近。

新三板企業數量將爆發

新三板的流動性一直是投資者關注的重點。對此，多家私募基金向記者表示，流動性問題并非難題。日后，新三板投資的退出渠道也越來越多，包括做市交易、被并購、競價交易、轉板、IPO等。財通基金稱，競價轉讓制度有望在今年推出，并有望成為新三板主流交易方式，新三板的流動性將進一步增強。

據記者了解，目前業內人士普遍認為，今年新三板市場將迎來最大的制度紅利。全國股轉公司計劃今年利用新三板內部分層，有效降低投資者準入門檻。正常的新三板掛牌公司轉板可能伴隨注冊制的落地會有細則推出。據悉，目前東方證券、申銀萬國等券商已經提交了相關的市場分層建議，分別建議從股東人數、社會公眾股東人數，以及公司市值、年化總市值周轉要求等多個方面進行分層。

全國中小企業股份轉讓系統內部人員表示，未來市場分層的重要指標將參考企業背后的做市商數量。另外，股權分散度也將是整個市場分層的邏輯。將來股轉市場進行市場拆分以后有三個模塊：第一個是競價交易，分為連續競價和集合競價，與A股形式相仿;第二個是做市交易;第三個是協議轉讓交易，目前這一階梯的企業體量最大。“中國股轉系統將可能是全世界最大的基本的股轉市場，這也將是多層次市場的格局。”

從數據來看，中國股轉系統2013年融資量僅有10.02個億，而2014年全年完成了129.99億，增長了12倍。截至今年1月26日，掛牌公司已經達到1810家，總股本742.13億股，其中無限售股本260.76億股，總市值達5278.68億元。掛牌公司股票成交19555萬元，其中做市轉讓交易10888萬元，協議轉讓交易8666萬元。

上述內部人員還表示，券商受理準備掛新三板企業近4000家，按照當前的審核進度來看，每年掛牌的企業大概在1200到1500家。“今年上半年肯定能超過滬深兩市整個A股的整個企業數量，這是明確的市場預期，2015年整個市場活躍度或超乎想象。”而據東方證券新三板做市商業務負責人姚春潮預計，新三板掛牌公司2015年底將達到3000家。

未來估值打開想象空間

在公募基金看來，2015年不僅是新三板高速發展的一年，更是新三板投資的黃金之年。與創業板相比，新三板估值相當低，并且有些公司的盈利模式是主板和創業板所沒有的，屬于市場稀缺標的。未來，新三板是資本市場的一座金礦，其估值極具想象力。

從新三板掛牌公司而言，前海開源新三板基金經理付柏瑞認為，目前登陸新三板的公司所處階段相當于創業板上市公司發展階段再往前推3-5年，具有比創業板公司更高的成長性，而目前這些公司的市盈率平均在20倍左右，遠低于創業板50倍左右的水平，若是能挑選到好標的，未來會有很高的收益。

在財通基金看來，隨著新三板掛牌公司流動性的好轉，其估值將會整體提升。新三板作為具有高成長性的創新科技型企業板塊，未來有很大的上漲空間。另一位私募人士更是大膽預測，至今年年底，新三板企業的估值有望上升30%。

“雖然新三板企業估值會上升，但整個市場內部仍會出現分化。” 付柏瑞補充道，相較于二級市場，目前新三板是一片估值洼地，與1998年的A股市場相似，基金等機構開始陸續進場，投資開始慢慢升溫。

值得一提的是，新三板掛牌企業質地相差懸殊，投資其中的最大障礙是如何挖掘到優質但又便宜的投資標的。業內人士指出，新三板市場的信息并不對稱，企業基本面研究難度較大。此外，新三板是注冊制，掛牌公司數量太多，尋找優質的公司是非常費工夫的。

記者發現，在公司選擇方面，機構普遍從行業下手，主要集中在醫療保健、互聯網、大健康和先進制造業等領域，這部分公司未來也將具有較大的增值空間。

公私募爭發新三板產品

對于普通投資者而言，受限于高門檻，新三板投資顯得遙不可及。在此情況下，公募和私募基金今年以來已陸續推出專投新三板的基金產品。

“我們從去年9月起，已經開始籌備新三板產品。”在滬某公募基金人士如是告訴上證報記者。據記者不完全統計，目前已發行或擬籌備發行的公募基金已逾10家，其中前海開源、寶盈、財通、海富通等基金已通過專戶渠道成功發行了產品。此外，包括朱雀、景林等私募機構也參與發行了新三板產品。另外，有數家私募基金告訴記者，今年上半年其也有發行產品的規劃。

“2015年，每個月都可能有機構發行不同的新三板產品。目前來看，新三板的成交量并不大，公募子公司發行的產品規模也不大，多數在3000萬。不過，一旦競價交易推出，公募基金可能就會像洪水泄閘一樣涌入新三板。目前已有公募基金經理放棄二級市場，從而轉投新三板。”前述公募基金人士指出。

記者經過走訪機構后發現，目前基金非公募業務中的新三板產品，鎖定期大多采用2+1的模式，等該公司轉板、被上市公司收購，或通過與對手方交易等形式退出。

由于大量新三板公司分布在互聯網、傳媒、電子、醫藥、環保、設備、服務、新材料、新能源等新興產業，這些本來就是公募基金重點覆蓋的行業。因此，在目前的投研體系中增加了對新三板的研究，形成協同效應。“不過，新三板企業都處于成長初期，投資風險遠高于成熟企業，公募基金需要將法律、審計、企業管理等專業人士納入投研團隊。”在滬某私募基金新三板團隊負責人告訴記者。

從現有的新三板產品來看，整體規模基本在3000萬至5000萬左右。產品通常會選擇10個以上的標的，投資一家新三板公司的占比一般在3%至5%。

值得一提的是，朱雀基金擬發行的新三板產品采取的是擬掛牌新三板企業+已掛牌新三板企業的混合模式，即將募集的一部分資金重點投資擬掛牌新三板企業，并重點培育投資標的直至被并購或上市，另外的一部分資金將滾動投資數家已掛牌企業。日后，公司將考慮發售單一的投資擬掛牌或已掛牌新三板企業的產品。在選股方面，朱雀會盡量選擇股權分散度高、交易活躍的公司。