在迎來了連續10個漲停板后，東源電器的股價從復牌前的7.03元一躍跳至18.89元，總漲幅達到268.70%。國慶節后的第一個交易日，東源電器股價走勢依然強勁，當天其報收19.40元，漲幅達6.13%。

東源電器這次總額超過33億元的賣殼，給相關方都帶來的超高利益回報，資本市場稱其為暴利神話。評估凈資產8.6億元，以近3倍溢價率成交，借殼方國軒高科受益是首當其沖。國軒高科高毛利率是高價位成交的不錯理由。

但是，公開資料顯示，政府過千萬的補貼無疑推高了這一數據。媒體對此也紛紛提出質疑，國軒高科則稱公司“對政府補助不存在重大依賴”。 就目前而言，這尚未對借殼造成實質影響。

此外，本次交易的另一個贏家無疑是佛山照明。2010年7月，佛山照明以1.6億元入手國軒高科前身“合肥國軒高科動力能源有限公司”20%的股權。經多次變動，佛山照明持股比例下降至14.84%。后佛山照明曾欲出售股權，沒有遂愿。此次借殼，佛山照明卻意外賺個盆滿缽盈。

按10月9日東源電器收盤價18.95元計算，佛山照明手中持有的7268.59萬股權總價值約為13.77億元。憑借1.6億元的投資，佛山照明用4年的等來了超過12.17億的賬面回報。

東源電器近3倍溢價賣殼

9月10日，停牌半年之久的東源電器公布重組預案。

預案稱，公司將以6.84元/股向9家企業及43名自然人發行48992.75萬股收購其100%股權，交易作價33.51億元，鋰電池龍頭企業國軒高科將實現借殼上市。并購預案顯示，公司同時擬配套募資發行1.2億股(6.84元/股)，募資8.208億元投建年產2.4億AH動力鋰電池產業化項目、動力鋰電池及其材料研發中。

重組后，珠海國軒將成為上市公司控股股東，持股比例為25.05%，珠海國軒高科的控股股東李縝直接和間接合計持股36.63%，成為上市公司的實際控制人。

對于每個重磅交易，資本市場最關注的必然是成交價格。

按照預案公布信息，此次交易總價格為33.51億元。而國軒高科的賬面凈資產僅為8.6億，交易整體增值率為289.76%。

國軒高科是國內最早從事新能源汽車用鋰離子動力電池(組)自主研發、生產和銷售的企業之一，主要產品包括鋰離子動力電池組產品、鋰離子單體電池(電芯)、磷酸鐵鋰正極材料等。

公告顯示，2011年至2013年，國軒高科實現營業收入分別為1.96億元、5.53億元和7.81億元，漲幅分別為182.14%和41.23%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3885.52萬元、1.28億元和2.2億元，同比增幅分別為228.15%和72.7%。

同時，國軒高科承諾，2014年、2015年、2016年、2017年扣非后凈利潤分別不低于2.25億元、3.16億元、4.23億元、4.68億元，年復合增長率為27.65%。

如此強勁的國軒高科沒，賣個好價錢看似無可厚非。

國軒高科高利率靠政府補貼支撐?

但是，國軒高科自己的“賬本”卻被質疑存在水分。

國軒高科隸屬于安徽國軒集團，董事長李縝是安徽省九屆、十屆政協委員，合肥市十三屆、十四屆人大代表。安徽省工商聯的資料顯示，在從商之前，李縝先后在合肥市政府經濟研究中心和合肥市經濟技術發展中心工作。

再看國軒高科的財務狀況。2011年、2012年、2013年、2014年上半年，國軒高科的綜合毛利率分別為50.59%、44.32%、53.66%和49.23%，“綜合毛利率總體水平比較穩定，且始終保持在較高水平?！眹幐呖票硎尽?/p>

然而有一項數據很值得注意，那就是國軒高科從政府那里獲得的補貼。

2011-2013年，國軒高科的營業外收入分別為1302.76萬元、1827.23萬元和5252.67萬元，占同期利潤總額的比例分別為29.33%、12.18%和20.48%。

公開資料顯示，僅2013年，國軒高科就有不下16項各種名目的財政補貼。如上文所述，國軒高科母公司國軒集團董事長李縝的政協委員、人大代表等身份，很難不讓人和巨額政府補貼聯系起來。

另外，從其從事的主業來看：國軒高科生產的鋰離子動力電池主要用于新能源汽車，而現在新能源汽車整體處于虧損狀態，主要依靠政府補貼來維持，如果未來政府補貼減少或取消，則下游客戶新能源汽車盈利前景并不樂觀。

但面對質疑，國軒高科依然表示公司“對政府補助不存在重大依賴”。

佛山照明獲超高回報成最大贏家

國軒高科二股東的不平凡的獲利之路，也頗有意思。

2010年7月，佛山照明以1.6億元的價格獲得了國軒高科前身“合肥國軒高科動力能源有限公司”20%的股權，成為其二股東。后經多次增資后，佛山照明持股比例下降至14.84%，但二股東的地位并沒有改變。

之后，由于國軒高科業績遜于預期，佛山照明就計劃拋售國軒高科，卻未能如愿。

2012年8月，佛山照明發布公告稱，公司擬將所持有的國軒高科股份轉讓給廈門和安徽的兩家投資公司，作價2.56億元。

誰也沒想到，原本簡單的股權轉讓真的成了一波三折。在前兩次通過的情況下，佛山照明董事會在第三次會議上否決了上述事宜。也就是在董事會否決該轉讓協議之前，佛山照明收到了深交所發來的《關注函》，要求公司就是否存在同業競爭、轉讓定價是否涉嫌損害上市公司利益等問題做出詳細說明

或許，這份《關注函》之后，成了佛山照明董事會對股權轉讓協議投反對票主要原因。同樣，這次股權交易的否決給佛山照明帶了福音。

根據重組草案，佛山照明將獲得東源電器7268.59萬股，持股比例8.42%，支付對價為4.97億元。

相較于1.6億元的原始投資，4.97元的支付對價已經算是一個天大的餡餅。但佛山照明的受益還遠不止于此。

復牌后，東源電器股價一路飆升，輕描淡寫就走出了10連漲。漲停結束后，東源電器股價依然處于歷史高位。

截至10月9日收盤，東源電器報收18.95元。佛山照明手里的7268萬股，實際已達到13.77億元左右。

連漲中股東套現自愿讓利與人?

和佛山照明苦等四年不同，東源電器股東余邦平則選擇了在連漲中出售大量股權套現。

9月12日，也就是復牌之后的第三個交易日，大宗交易平臺上出現了東源電器的身影。當天，華創證券盤縣勝境大道營業部以當日漲停價9.69元/股拋售1078.65萬股，套現1.05億元。

在東源電器的十大流通股東名單中，二股東余邦平持股數量恰好是1078.65萬股，他的股份得自于東源電器現在的實際控制人孫益源。

2013年12月25日，孫益源以5.8元/股減持公司1078.65萬股，總計6256.17萬元，而此次減持的接盤方正好來自華創證券盤縣勝境大道營業部。隨后，在東源電器的年報中，余邦平成為公司的第二大流通股股東。

停牌的前一個季度，余邦平精準入手。然而，復牌后股價大漲，余邦平則選擇了及時出手。顯然，余邦平這種反常的行為讓很多人難以接受。

有分析人士指出，“大的資本變動，很多都難以琢磨。雖然我們不能根據后期的股價走勢曲線去判定股東的套現行為，但這種不合常理的反向操作，肯定有不為人知的隱情?！?/p>

對此，東源電器接受采訪時曾回復稱，“余邦平先生的減持純屬個人行為?！?/p>