擴充照明LED 產能應對以照明應用為核心驅動力的LED 高景氣時代。瑞豐光電擬投資三個照明LED 子方向,分別為照明LED-EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED,產能設計分別為240KK/月、30KK/月和700KK/月,預計于2016 年中完成達產。三個方向基本都符合了目前LED 照明市場未來的發展趨勢,前景光明。

瑞豐光電表示，EMC 擴產先人一步,符合LED 照明時代潮流。所謂EMC 封裝,指的是采用新的Epoxy 材料和蝕刻技術在Molding 設備的封裝下的一種高度集成化的框架形式。環氧膜塑材料的力學、粘結和耐腐蝕性能優異,固化收縮率和熱膨脹系數小、尺寸穩定性好。工藝性好和綜合性能佳的特點,使得它在LED 支架領域得到了越來越多的應用。采用環氧樹脂的EMC 封裝,不但可實現大規模生產,降低生產成本,設計靈活,尺寸可設計,更小、易切割。還可以在很小的體積上驅動很高的瓦數,將原有產品性能提升一倍以上,從而壓低成本。隨著一線企業不斷加大投入,我們相信EMC 的優勢會越來越突出,成為未來LED行業主流封裝形式之一。

LED 燈絲燈泡有望打開家庭照明廣闊空間。所謂LED 燈絲燈,指的是用LED 的技術仿照白熾燈的形態制造而成的燈泡。從技術上來看,它沒有采用鋁基板,而是采用Si、玻璃、藍寶石作為基底,看起來更像是COB 的異性封裝,而透明的基底讓“燈絲”在點亮時看起來就像白熾燈的鎢絲四周發光。相比普通的LED燈泡,燈絲燈泡具有很多優勢,例如普通LED 燈泡在不加其它光學原件前發光角度最大是180 度,燈絲燈泡可以實現360 度發光;普通LED 燈泡的外罩是半透明塑料制成,起到調光作用,而燈絲燈泡采用玻璃罩,透光率更高,減少了光能損耗,更加節能,發光效果可以同白熾燈媲美,也更加符合消費者的習慣。照明領域則正處于高速增長階段,聚光燈、日光燈、路燈等LED 產品的滲透率都處于10%-15%之間。根據我國《半導體照明產業發展規劃》,到2015 年,我國60W 以上普通照明用白熾燈全部淘汰,LED 功能性照明產品市場滲透率達20%以上,LED 景觀照明市場滲透率達80%以上。白熾燈替代、節能照明、智能照明等趨勢推動LED 照明未來2-3 年的高景氣,我們非常看好公司此次擴產項目前景。

LED 全彩顯示替代傳統大屏拼墻趨勢明確,戶外廣告應用或成藍海。近兩年,LED 顯示技術逐步成熟,單顆LED 燈珠成本不斷下降、發光效率不斷提升、色度亮度更加均勻等特性使得LED 顯示屏逐步在傳統大屏拼墻市場攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等顯示技術成為了不可逆轉的趨勢所在。LED 顯示屏的高清晰度、高亮度、色彩絢麗等優勢,創造了戶外廣告傳媒商用市場,開啟了LED 應用更大的市場空間。2013年中國LED 顯示屏市場總產值約300 億人民幣,是LED 產業的主要應用領域之一,全球約80%的顯示屏由中國企業生產,并銷往全球。未來公司將不斷在全彩顯示領域擴大市場份額,前景可期。

規模效應和性價比成為公司應對激烈競爭的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源為主要收入來源,占到總收入的90%以上,然而由于照明產品市場競爭激烈、產品價格日趨下行,公司產品毛利率不斷下滑,由16.9%降至13.2%。面對此情況,瑞豐光電作為LED 封裝龍頭利用超出同行的品質管理水平和進一步擴產帶來的規模效應,有助于滿足大客戶對于LED 成品發光性能一致性和批量供應的需求,也有助于降低生產成本。

多元化LED 產品應用領域是公司矢志不渝的發展方向。公司通過擴產照明、LED 顯示產能以及兼并收購等方式逐步確立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業務領域LED 封裝龍頭的地位。目前科技產品發展迅猛,產品周期不斷縮短,單一產品維持公司持久成長的可能性越來越渺茫,跨界多領域協同發展,利用新興業務的高成長拉動公司跨越式發展成為了龍頭公司的主流選擇。

齊魯證券建議:此次投資項目收益將在2015、2016 年集中釋放,預計2014-2016 年項目貢獻凈利潤分別為656.60萬、6551.76 萬和1.30 億元,分別增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我們預計2014-2016 年公司營收為10.2、18.2、25.9 億元,EPS 分別為0.38、0.72、0.97 元,維持“買入”評級。