洲明科技專注 LED 應用領域，全面布局 LED 顯示和 LED 照明，有望充分享受LED 半導體技術革命所帶來的市場快速增長。小間距 LED 顯示業務如同公司的“盾”，將是公司未來業績高成長的保障;照明新模式則是公司的“矛”，當商業模式運作順利后，有望打開廣闊的市場，潛在空間巨大。在僅考慮內生增長的基礎上，我們預計公司 2014-2016 年分別實現營業收入11.12 億、16.97 億和27.29 億;歸屬母公司凈利潤 0.62 億、1 億和1.78 億;對應每股收益分別為 0.61 、0.98 和1.75 元，首次覆蓋給予買入評級，目標價 44.19 元，基于45倍2015年市盈率。

       支撐評級的要點

       小間距LED 顯示將分階段進入室內應用。小間距LED 顯示的誕生，標志著LED 顯示技術正式進入室內各類應用領域。我們認為小間距 LED顯示技術將憑借全方位優勢，在未來數年內快速進入室內應用。小間距LED 顯示有望分階段地、全部或部分地替代原有室內大屏幕顯示技術并填補技術空白，潛在市場空間在千億以上，將在未來數年內呈現爆發式增長。我們預計，在未來五年內(2014 年-2018 年)，小間距LED 顯示產品的市場規模復合增速將達到 110%。

       公司將充分享受小間距 LED 顯示“盛宴”。公司于 2013 年推出一系列點間距小于 4mm 的UTV 系列小間距 LED 顯示產品，并積極進行室內大屏幕顯示應用的渠道建設。今年上半年，公司的布局已經初顯成效，小間距LED 顯示屏訂單居于行業前列。

       小間距顯示為盾，LED 照明為矛。專注LED 應用領域，全面布局 LED顯示和LED 照明，有望充分享受 LED 半導體技術革命所帶來的市場快速增長。小間距 LED 顯示業務如同公司的“盾”，將是公司未來業績高成長的保障;照明新模式則是公司的“矛”，當商業模式運作順利后，有望打開廣闊的市場，潛在空間巨大。

       評級面臨的主要風險：行業成長低于預期;應收賬款增速過快。

       估值：我們預計公司 2014-2016 年分別實現營業收入 11.12億、16.97億和 27.29億;歸屬母公司凈利潤 0.62 億、1 億和 1.78 億;對應每股收益分別為0.61 、0.98 和1.75 元，首次覆蓋給予買入評級，目標價 44.19元，基于45 倍2015 年市盈率。