佛山照明[6.19%資金研報(bào)]周三晚披露2014半年報(bào),上半年公司凈利為1.88億元,同比增長(zhǎng)23.46%。上半年,佛山照明營業(yè)收入為15.43億元,同比增長(zhǎng)27.71%。每股收益為0.19元。

       公司上半年業(yè)績(jī)良好,公司抓住LED行業(yè)爆發(fā)的機(jī)遇,同時(shí)結(jié)合自身行業(yè)地位,牢牢把控先機(jī),在經(jīng)營業(yè)績(jī)方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。公司經(jīng)營業(yè)績(jī)加速,二季度凈利潤(rùn)1.17億元,同比增37%。毛利率水平則從一季度的24.63%提升到25.43%,同時(shí),總體的費(fèi)用率持續(xù)下降。

       公司在半年報(bào)中首次披露了LED產(chǎn)品營收,上半年4.2億元的LED營收,同比增長(zhǎng)341%,在整體收入占比達(dá)到27%,同時(shí)毛利率較去年同期提升了6.68%。我們分析認(rèn)為,依托于公司優(yōu)秀的渠道資源以及良好的質(zhì)量控制能力,公司LED業(yè)務(wù)全面高速增長(zhǎng)。借助于公司自身生產(chǎn)方面的優(yōu)秀基礎(chǔ),在LED營收擴(kuò)大的時(shí)候,成本及費(fèi)用迅速攤薄,盈利能力得以提升。我們認(rèn)為,在公司加大LED產(chǎn)品研發(fā)力度的同時(shí),整個(gè)行業(yè)將向更加規(guī)范化的方向發(fā)展,將對(duì)佛照這樣的品牌廠商更加有利,因此,公司LED產(chǎn)品收入將持續(xù)高增長(zhǎng),同時(shí)盈利能力將進(jìn)一步提升。

       公司傳統(tǒng)照明上半年保持正增長(zhǎng),且毛利率同比提升2.95%。這說明,即使傳統(tǒng)照明產(chǎn)品市場(chǎng)略有下滑,但公司作為行業(yè)龍頭,受益于小廠的關(guān)停帶來的訂單積聚,并且隨著公司生產(chǎn)設(shè)備折舊完成、工藝成熟的基礎(chǔ)上,盈利能力在提升。因此,傳統(tǒng)照明將會(huì)為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,盈利壓力小。

       照明業(yè)務(wù)之外,公司參股合肥國軒高科動(dòng)力能源,國軒即將借殼上市,從投資角度將構(gòu)成未來一大收益。另外,股權(quán)訴訟短期內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成較大負(fù)面影響,公司具有成熟的公共關(guān)系處理能力,各方將會(huì)得到妥善的安置。綜上所述,我們持續(xù)看好公司受益于LED照明行業(yè)的快速發(fā)展,因此維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí),2014-2016年EPS為0.4、0.53、0.66元,對(duì)應(yīng)PE為27.83、21.16、16.95倍。