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2013年LED板塊成股市一道靚麗的風(fēng)景線

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-06-20 來源:中國半導(dǎo)體照明網(wǎng)瀏覽次數(shù):58

       2013年,全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出復(fù)蘇狀態(tài),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未明顯改善。然而在中央和各地扶持政策護(hù)航下,LED行業(yè)景氣度回升,國際、國內(nèi)市場回暖,整體呈現(xiàn)快速上升勢頭?;趯ED照明應(yīng)用市場爆發(fā)的預(yù)期,LED照明企業(yè)開始加速渠道布局和產(chǎn)能擴(kuò)充,帶動了產(chǎn)業(yè)鏈上中游環(huán)節(jié)的產(chǎn)能釋放,行業(yè)回升趨勢明顯。

LED上市公司作為行業(yè)的代表企業(yè),其發(fā)展對整個產(chǎn)業(yè)起到重要引領(lǐng)作用,上市公司業(yè)績是反映整個行業(yè)的晴雨表。截止2014年5月,LED上市公司2013年的年報已經(jīng)全部亮出,整體表現(xiàn)良好,營收繼續(xù)保持高速增長,“增收不增利”情況有所緩解,存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)好轉(zhuǎn),研發(fā)投入和效率都有提高,市場對LED板塊整體看好,2013年年初至2014年1季度,LED板塊市值上漲了59.45%,在29個板塊中排第3,高于整體A股市場(A股整體增幅為-1.25%)。在去年整體股市萎靡不振的狀況下,LED上市公司表現(xiàn)搶眼,LED板塊成為一道靚麗的風(fēng)景線。

一、LED上市公司表現(xiàn)搶眼

1.營收能力:繼續(xù)保持高速增長

根據(jù)上市公司財報,2013年,A股21家LED上市公司營業(yè)收入總額為193.26億元,較2012年同比增長27.35%。其中,2013年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.68億元,同比增長22.93%,增速明顯快于二季度和三季度。橫向來看,LED板塊在上市29個行業(yè)板塊(申萬28個板塊加上CSA Research選定的LED板塊,以下板塊比較口徑相同)中,整體營業(yè)收入增長率排名第4,高于整體A股和電子板塊。

縱向比較來看,2013年是LED產(chǎn)業(yè)恢復(fù)增長的一年。從近三年來看,2011年是高速增長年,行業(yè)營收保持近30%增長率,主要驅(qū)動因素是LED背光在大尺寸面板的滲透加速,以及中小尺寸的智能手機(jī)和平板市場高速增長。

而2012受宏觀經(jīng)濟(jì)萎縮、產(chǎn)能過剩、背光滲透趨于飽和等因素影響,進(jìn)入低谷時期,增速下降到10%以內(nèi)。

進(jìn)入2013年,隨著下游照明應(yīng)用市場進(jìn)入成長期,特別是民用市場的開啟,行業(yè)走出2012年景氣低谷,開始新一輪的向上周期,整體增速恢復(fù)到20%左右。同時,在白熾燈淘汰作用和LED性價比提升等各種利好因素的帶動下,商業(yè)照明迅速放量,而家居照明市場也開始逐步放量增長。

而由于照明行業(yè)的季度性,工程和家裝通常在下半年完工,從渠道反饋信息中,2013年下半年照明經(jīng)銷商LED產(chǎn)品銷售占比已占到50%以上,最高比例的已經(jīng)超過70%,三四季度的營收增速上升至20%以上。

從各企業(yè)增長分布情況來看,2013年營業(yè)收入整體較2012年有所好轉(zhuǎn),企業(yè)發(fā)展仍然呈現(xiàn)明顯的梯度分化。

2013年,LED板塊的平均增速為20.46%,其中,增速超過20%以上企業(yè)11家,但增速超過50%的企業(yè)僅有1家,為聚飛光電。

其次,第二團(tuán)隊的長方照明、珈偉股份增速雖然較前幾個季度稍有滑落,但仍保持40%以上的增速。同時,勤上光電、鴻利光電、利亞德、瑞豐光電營收增速均在35%以上。0~20%的企業(yè)7家,同時還有3家企業(yè)負(fù)增長,分別是奧拓電子、南大光電和華燦光電。

另外,收入增速下滑幅度最大的幾家是三安光電、奧拓電子、瑞豐光電,其中三安光電和瑞豐光電是由于2012年增速過高,2013年有所下滑。

最值得關(guān)注的是奧拓電子,其主營業(yè)務(wù)LED視頻顯示系統(tǒng)、LCD廣告屏和電子回單系統(tǒng)都出現(xiàn)較大幅下滑,因而導(dǎo)致2013年業(yè)績持續(xù)下滑。但其LED照明業(yè)務(wù)飛速增長,經(jīng)過調(diào)整后,其2014年業(yè)績已經(jīng)開始全面回升。

上市公司數(shù)據(jù)反映,進(jìn)入現(xiàn)階段,規(guī)模效應(yīng)和范圍效應(yīng)開始成為影響產(chǎn)業(yè)競爭格局的重要因素。首先表現(xiàn)在19家企業(yè)中規(guī)模最小的華燦光電、遠(yuǎn)方光電、南大光電已經(jīng)連續(xù)5個季度負(fù)增長,同時,規(guī)模排名在后6位的整體增速明顯慢于前幾位整體增速;特別是在上游表現(xiàn)尤為明顯,三安光電保持較快增速時,乾照光電和華燦光電開始出現(xiàn)負(fù)增長。其次,產(chǎn)業(yè)鏈較長的企業(yè)增速開始在2013年開始加快。

因此,自去年以來,LED產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)兩種明顯趨勢,一是行業(yè)整合并購愈演愈烈,各企業(yè)以各種方式實現(xiàn)橫向、縱向的資源整合、協(xié)作;另一方面,在行業(yè)整體回暖的2013年,小企業(yè)倒閉、跑路的消息不斷,行業(yè)呈現(xiàn)冰火兩重天狀況。

      

 (數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,CSA Research整理)

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看,2013年呈現(xiàn)出明顯的分化,下游和中游環(huán)節(jié)的幾家企業(yè)的增速明顯超過上游企業(yè)和設(shè)備配套生產(chǎn)企業(yè),比較典型的是三安光電,前兩年各季度的營業(yè)收入增速均保持在90%左右,2011年和2012年的年度增速分別達(dá)到102.56%、92.48%,但進(jìn)入2013年,營業(yè)收入增速出現(xiàn)較大幅度下滑;2013年一季度、二季度的增幅均不超過24%。

2.盈利能力:增收不增利仍然持續(xù)

與收入高速增長相反,“增收不增利”現(xiàn)象一直是過去一年多困擾LED企業(yè)的問題。在營業(yè)收入連續(xù)四個季度超過20%高速增長的同時,與之相反,利潤總額自2012年一季度以來持續(xù)下滑,連續(xù)6個季度負(fù)增長,2013年年報稍有回升。

據(jù)CSA Research統(tǒng)計,2013年,21家LED主營企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額26.8億元,同比上升4.79%。而從單季度情況來看,2013年第三季度實現(xiàn)利潤7.21億元、第四季度實現(xiàn)利潤6.47億元,分別同比增長25%和28%,扭轉(zhuǎn)了連續(xù)五個季度的利潤負(fù)增長趨勢,實現(xiàn)單季度利潤增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正。

但是環(huán)比來看,受季節(jié)性影響,單季度利潤自2013年二季度連續(xù)四個季度下降,而2014年一季度又開始出現(xiàn)負(fù)增長。隨著LED產(chǎn)業(yè)日趨成熟,未來行業(yè)整體利潤率將進(jìn)一步下滑,增收不增利現(xiàn)象仍將持續(xù)。

(1)高毛利率持續(xù)保持高位,但微有回落

2013年21家LED上市公司平均毛利率用為27.4%,在29個板塊(申萬分類)排名第9,高出電子板塊整體毛利率5.8個百分點。

近幾年來,LED板塊一直保持近30%的高毛利率,如此高的毛利率一方面是由于產(chǎn)業(yè)剛剛由導(dǎo)入期進(jìn)入增長期,市場迅速擴(kuò)容,供給尚未飽和,市場競爭并未進(jìn)入充分競爭。二是LED行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè),其技術(shù)附加值、行業(yè)壁壘仍然較高,特別是上游,因此,在一段時間內(nèi),整體行業(yè)仍將保持較高毛利率。

另一方面,縱向來看,LED板塊的毛利率也在回落。2011-2013年LED板塊毛利率整體回落了4.36個百分點。具體看來,上游芯片環(huán)節(jié)毛利率下降最明顯,三年內(nèi)從47.55下降至34.2,但仍是毛利率最高的環(huán)節(jié)。

從具體企業(yè)來看,11家企業(yè)的毛利率有所下降,但除華燦光電以外,毛利率降幅不顯著。華燦光電公告表示主要受市場激烈競爭影響,產(chǎn)品價格和成本均出現(xiàn)下降,且由于公司的4英寸工藝的導(dǎo)入和新增產(chǎn)能尚未得到充分發(fā)揮,導(dǎo)致毛利率下降。

近兩年,LED各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格下降劇烈,對企業(yè)毛利率下降產(chǎn)生一定影響。從相關(guān)價格指數(shù)來看,2012年1月至2013年7月,中山古鎮(zhèn)燈飾批發(fā)價格指數(shù)顯示,LED燈具批發(fā)價格18個月降幅超過1/3。

根據(jù)CSA Research從淘寶等網(wǎng)絡(luò)終端搜集的各品牌價格走勢來看,2013年8月至2014年3月LED球泡燈單位功率價格從8.08元/W降到6.10元/W,降幅達(dá)24.5%;而CSAResearch發(fā)布的LED燈具出口價格指數(shù)顯示,2012年3月至2014年3月的兩年中,球泡燈出口價格累計下降66%。

一方面隨著技術(shù)提升、生產(chǎn)效率提高,產(chǎn)品成本下降為價格下降提供了空間;而另一方面,照明市場的爆發(fā)吸引更多企業(yè)進(jìn)入,而“價格戰(zhàn)”成為競爭的重要手段。多方面作用使得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格迅速下降。

CSA Research認(rèn)為,行業(yè)高毛利在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期必將有所回歸。價格戰(zhàn)一方面有利于LED燈縮小與白熾燈、CFL的價差,加速對終端市場滲透;另一方面,價格戰(zhàn)將加速行業(yè)整合和優(yōu)勝劣汰,迫使企業(yè)降低成本、加強(qiáng)管理、優(yōu)化資源,整合供應(yīng)鏈,增強(qiáng)自身競爭力迎接市場爆發(fā),但同時對國內(nèi)特別是中小企業(yè)樹立品牌、加速轉(zhuǎn)型、向價值鏈高端轉(zhuǎn)變提出了挑戰(zhàn)。

(2)營業(yè)利潤率持續(xù)下降,三費支出顯著上升

過去三年來(自2011年二季度至2014年一季度),LED行業(yè)整體凈利率下降明顯,從最高21.05%下降至為9.53%,降幅超過一半,主要受營業(yè)利潤下降和營業(yè)外收入減少兩方面因素的影響。

2013年,LED板塊整體營業(yè)利潤率為8.54%,較去年同期減少1.42個百分點,而實際上,過去三年,行業(yè)整體營業(yè)利潤率自16.25%降至7.15%,降幅超過一半以上。具體來看,營業(yè)利潤率下降并非個別現(xiàn)象,而是行業(yè)整體狀況,21家中僅有三安光電、遠(yuǎn)方光電、國星光電、珈偉股份、洲明5家的營業(yè)利潤率上升,其余15家均有所下降,而降幅又以上游最明顯,中下游比較平穩(wěn)。

從營業(yè)利潤率分布來看, 2013年年報顯示,21家中僅有6家企業(yè)營業(yè)利潤率超過15%,不到三分之一,2家營業(yè)利潤為負(fù);而2010年有14家,2011年有10家。各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看,上游營業(yè)利潤率最高,約為17.48%,中游次之為9.0%,下游最低為6.9%。

營業(yè)利潤率的下降除受毛利率下降影響外,更主要原因在LED公司“三費”支出(銷售費用,管理費用,財務(wù)費用)明顯大幅上升。

隨著行業(yè)競爭愈趨激烈,2013年21家上市企業(yè)三費支出較2012年同期增長了28.7%,占整體營業(yè)收入5.31%,其中財務(wù)費用增幅最大,達(dá)到166.28%,管理費用受研發(fā)支出不斷攀升影響占比最高,占整體營業(yè)收入11.24%。另外,從各環(huán)節(jié)來看,下游銷售費用高達(dá)9.96%,上游管理費用高,而中下游資金比較充裕,利息收入較高。

整體來看,財務(wù)費用高增長并不反映行業(yè)財務(wù)狀況不佳,實際上,LED板塊財務(wù)費用狀況呈現(xiàn)明顯兩級分化情況:一方面,由于融資順暢,為在LED市場充分打開之前占據(jù)有利競爭地位,規(guī)模較大德豪潤達(dá)、三安光電、國星光電等企業(yè)充分利用財務(wù)杠桿,急速擴(kuò)張,導(dǎo)致財務(wù)費用較高且增速較快;另一方面,與之相反,規(guī)模較小的21家中有9家財務(wù)費用為負(fù),資金充足并未得到充分利用。

(3)政策成為影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展和競爭格局的重要因素

政府政策在相當(dāng)長一段時間內(nèi)仍將是影響LED板塊的最重要因素之一,政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠在相當(dāng)長時間內(nèi)影響著LED的發(fā)展格局、空間布局和市場競爭格局。

近四年來,各級政府對于LED產(chǎn)業(yè)的“青睞”和“厚愛”愈演愈烈。據(jù)CSA Research 統(tǒng)計,截至2013年底,我國中央及地方出臺的LED相關(guān)政策多達(dá)207項,其中中央19項、地方188項,使得經(jīng)營活動取得的收益占利潤比重由2009年的84.18%降至51.87%。預(yù)計,未來幾年政府對LED產(chǎn)業(yè)的熱情還將持續(xù)。

稅收優(yōu)惠方面,2013年LED平均所得稅率為17.49%,優(yōu)惠程度較前幾年有所減輕,但較整體A股上市公司平均稅率仍低4.22個百分點。

財政補(bǔ)貼方面,2013年,21家上市公司共獲得政府補(bǔ)貼10.3億元,較2012年上半年增加10%。上市公司補(bǔ)貼額從2008年開始持續(xù)以200%的速度激增至2011年達(dá)到頂峰后,2012年行業(yè)整體增長下滑和LED某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩,政府補(bǔ)貼在量上有所減少有所下降,2013年隨著行業(yè)景氣度回升又開始恢復(fù)性增長。

而從政府補(bǔ)貼的分布來看,上游環(huán)節(jié)獲得補(bǔ)貼最多,占到整體的62.34%,三安光電和德豪潤達(dá)為獲得補(bǔ)貼最多的兩家企業(yè),兩家企業(yè)獲得的補(bǔ)助占到LED板塊政府補(bǔ)貼的80%左右。

政府補(bǔ)貼對于LED板塊而言是把雙刃劍,一方面有利于扶植產(chǎn)業(yè)發(fā)展,提高行業(yè)整體技術(shù)水平,引導(dǎo)企業(yè)走向國際化。但另一方面,長期以來的政府補(bǔ)貼使得LED板塊患上了“補(bǔ)貼綜合癥”,受其影響LED板塊的收益質(zhì)量較其他板塊低,凈利率長期高于營業(yè)利潤率,營業(yè)外收支凈額/利潤總額指標(biāo)遠(yuǎn)高于A股整體和電子板塊,整整高于A股整體21個百分點,2013年該比例更是達(dá)到史無前例的38.4%。

地方政府的刺激政策實質(zhì)上是地方政府競爭的一種表現(xiàn)方式,客觀上更是起到了地方保護(hù)政策的效果,這在一定程度上直接影響了企業(yè)競爭格局,這在上游表現(xiàn)尤為明顯。

但另一方面,政府補(bǔ)貼方式和補(bǔ)貼手段越來越多樣化,從單一財政補(bǔ)貼開始向財政補(bǔ)貼、招標(biāo)采購、推廣應(yīng)用、土地稅收優(yōu)惠等多樣化政策并行發(fā)展。隨著產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展,由導(dǎo)入期進(jìn)入高速成長期,政府政策扶植重心也開始由單純產(chǎn)能擴(kuò)張向技術(shù)提升、市場擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面偏移,單純追求量開始向追求市場應(yīng)用推廣兩端產(chǎn)能。隨著政府越來越理性的政策,企業(yè)需努力整合資源,提升核心競爭力。

3.營運能力:周轉(zhuǎn)效率有所回升......

4.技術(shù)研發(fā):R&D投入增速回升,效率提高......————本文節(jié)選自第6期《半導(dǎo)體照明》雜志。

詳情請點擊:2014年第6期(總第52期)     訂閱熱線:010-82385280-612     轉(zhuǎn)載請標(biāo)注:中國半導(dǎo)體照明網(wǎng)、《半導(dǎo)體照明》雜志   

 

 
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