事件描述

佛山照明(000541)公布了2013 年年度報告及2014 年第一季度報告，經營情況如下：2013 年全年實現(xiàn)收入25.27 億元，同比增長14.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52 億元，同比下降 36.96%，EPS 為0.26 元，扣非后凈利潤2.47億元，同比增長2.93%。2014 年第一季度實現(xiàn)收入7 億元，同比增長28.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7135 萬元，同比增長6.05%。

同時公布 2013 年度利潤分配預案：擬以總股本978,563,745 股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.6 元(含稅).

       事件評論

2013 年營收增速符合預期，增長主要來自海外市場。全年營收25.01 億元，同比增長 14.91 %，其中國內營收16.80 億元，同比增長8.70 %，國外營收8.21 億元，同比增34.35 %。2013 年凈利潤同比下降 36.96%主要是因為非經常性收益較少(2012 年度公司出售富灣湖酒店，非經常性收益增加).

2014 年一季度收入增長28.31%，略超預期，業(yè)績增長6.05%，略低預期，源于營業(yè)外收入減少。一季度營收7 億元，同比增長28.31%。增長的動力來源于兩方面：1)傳統(tǒng)光源和鹵素燈供不應求，2)加大led 產品的投入力度，高性價比的產品使公司LED 產品在市場上形成了較強的影響力。毛利率較13Q1 提升了近5 個百分點。凈利潤7135 萬元，同比增長6.05%，主要源于13Q1 營業(yè)外收入4000 多萬，而14Q1 營業(yè)外收入不到100 萬。

2014 年公司LED 業(yè)務將高速增長：1)2013 年公司適時推出一系列LED拳頭產品，高性價比在市場上形成了影響力，為公司未來幾年LED 產品發(fā)展打下了堅實的基礎。2)公司已建立流通批發(fā)、專賣店、工程直銷、電商與零售的四輪驅動渠道發(fā)展模式，快速的渠道拓展有利于在新一輪LED 照明市場中跑馬圈地。

我們重申對公司的推薦邏輯：公司具備良好的生產經營，有品牌和渠道，在LED 照明需求爆發(fā)的環(huán)境下，受益最大。預計公司2014、2015 年EPS為0.40 元、0.53 元，PE 分別為26 倍、20 倍，維持“推薦”評級。