事件:

2014年1月份,臺灣8家LED芯片企業(yè)(璨圓,鼎元,光宏,光磊,華上,晶電,泰谷,新世紀光電)合計營收37.11億新臺幣,同比上漲20.21%,環(huán)比下降5.7g%。9家LED封裝企業(yè)(佰鴻,東貝,宏齊,華興,李洲,隆達,一詮,億光,艾迪森)合計營收53.35億新臺幣,同比上漲17.56%,環(huán)比下降3.45%。

點評:

從歷史數據來看,1月營收情況正常:據我們統計,LED行業(yè)有明顯的季節(jié)性現象,而春節(jié)因企業(yè)工人放假停工,春節(jié)效應尤其明顯。往年春節(jié)當月的營收情況:2010年2月份芯片營收環(huán)比下降13.6%,封裝營收環(huán)比下降8.g%;2011年2月份芯片營收環(huán)比下降10.7%,封裝營收環(huán)比下降6.6%;2012年1月份芯片營收環(huán)比下降10.3%,封裝營收環(huán)比下降4.8%。所以,2014年1月營收同比、環(huán)比變化符合歷史規(guī)律,屬于正常情況。

1月數據低于市場預期,導致LED板塊出現調整:伴隨LED照明市場爆發(fā),市場預期1季度淡季不淡,但臺灣LED企業(yè)1月份營收表現只是符合歷史規(guī)律,低于市場預期,導致LED板塊今天出現調整。

. 我們認為市場預期需要修正,但不改變LED照明長期投資邏輯:我們認力LED照明市場快速增長是長期的、漸進的,并不是突然出現的。1月份營收較去年12月略微下滑是正常的,去年4季度行業(yè)景氣度已經較高,拉高了基數,而今年1月份因為春節(jié)假期停工了幾天,所以營收出現環(huán)比下降并不表示行業(yè)景氣度下降,LED行業(yè)的長期投資邏輯不變。

重申推薦LED板塊的邏輯:

1) 2013-2016年是全球LED照明黃金發(fā)展期,滲透率將從20%提高至45%左右,是不可多得的成長較快、確定性也比較高的行業(yè)。2012年LED燈銷售量約為4億只,我們預計2013年達到7.7億只,2015年22億只,到2016年則為30億只。其中2012-2016年復合增長率高達67%。

2)大陸是全球照明產品生產工廠,2013年有60%的LED燈由大陸生產,伴隨全球LED照明的陸續(xù)啟動,大陸生產LED照明產業(yè)鏈廠商必將受益。我們看好LED行業(yè)的成長性,維持“推薦”評級,我們看好三安光電、陽光照明、鴻利光電。

風險提示:

行業(yè)成長低于預期;價格跌幅超出預期。